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公司公布2021年报及2022一季报。2021年实现营收46.32亿元，同比增长54.10%；实现归母净利11.99亿元，同比增长63.96%。2022Q1实现营收14.15亿元，同比增长14.10%；实现归母净利3.63亿元，同比下滑13.54%，低于预期。

投资要点

21年目标超额完成，22Q1节奏受疫情扰动。2021年公司酒类收入同比增长53.8%至46.2亿元，超额完成规划任务，其中高档酒收入同比增长54.3%至45.2亿元，高档酒吨价同比增长9.9%至43.6万元。2021年春糖公司发布三大发展策略（产品升级、品牌高端化、营销突破），为铺垫产品焕新并顺利实现价值提升，公司积极通过控货、调价、成立渠道联盟体等形式优化价值链表现，并成立高端事业部、消费者培育部加强渠道开拓及终端培育，推动臻酿八号、井台终端价稳步上移；典藏高端销售公司亦顺利组建落地，高端事业部企业团购客户快速突破2000家。2022Q1公司酒类收入同比增长13.1%至14.0亿元，增速相较过去2年Q1CAGR（15.8%）有一定放缓，主因春节后疫情反弹，重点区域华东片区消费场景受到影响。Q1销售费率同比提升7.3pct至29.0%，主因公司持续推进品牌建设，年初乘势加大中国冰雪IP宣传。

盈利预测与投资建议：参考公司全年业绩展望，相应调整2022-2024年盈利预测，预计营收分别为54.26/64.81/76.00亿元，归母净利润分别为14.71/17.96/21.32亿元。以2022年4月25日收盘价计算，对应PE分别为23.8/19.5/16.4倍，维持“审慎增持”评级。