费用投入加大以及投资净收益减少，但营销投入有助于品牌建设

【中国品牌建设网-品牌商盟共享服务平台】2019Q2单季营收4.84亿元，同比下降9.41%，归母净利润4382.30万元，同比下降30.88%，利润下滑幅度大于收入主要因为：①费用率上升，销售费用率/管理和研发费用率/财务费用率分别上升4.26/1.76/1.48个百分点(同期毛利率上升3.8个百分点)，②投资净收益同比减少923万元。长远来看，公司加大营销投入，包括新广告投放上海陆家嘴、TVC亮相各大影院、与欧洲顶级设计师联名合作等，将有利于红豆品牌的建设。

男装业务持续增长，探索全渠道业务

2019H1Hodo男装营收10.26亿元，同比增长2.04%，贴牌加工服装营收1.60亿元，同比下降3.89%，Hodo男装店铺数量合计1360家，净增22家，其中直营店64家，净关2家，加盟店1296家，净增24家。2019H1直营渠道5080.54万元，同比增长10.39%，加盟渠道7.28亿元，同比增长7.38%，线上渠道2.03亿元，同比增长0.17%。4月公司全渠道业务上线，实现“网订店/仓发、店订邻店/仓发”等多种场景，使得线上线下联动，提高订单效率、提升客户体验。

盈利预测与投资评级

预计19-21年EPS 分别为0.07/0.09/0.10元/股，对应19年PE估值45.51倍，基于广发证券DCF估值模型的假设，测算出公司合理价值为3.57元/股。公司聚焦男装主业并且男装主业持续增长，维持“增持”评级。

风险提示

零售业态变化的风险；渠道建设缓慢的风险；终端消费低迷的风险。