17年营收净利同比大幅上升,18Q1继续保持高增长态势。公司2017年收入36.03亿,归母净利11.14亿,EPS1.86元,公司拟每10股派现7.5元,扣非归母净利同增40.97%,成为徽酒首家净利润破10亿的白酒企业;公司18Q1收入12.50亿;归母净利4.49亿,EPS0.75元,18Q1毛利率增加1.94pcts至74.74%,净利率增加4.24pcts至35.90%,创上市以来新高,主要系高档酒销量增长拉动以及中低档酒收入下降。17年公司高档酒营业收入33.37亿元,同比增长30.79%,在销售额中占比达94.98%,核心产品5年、6年口子窖(603589)[买卖提示]已经成为安徽中高价位主导品牌;而中档酒和低端酒则分别下滑5.81%和10.48%。公司在省内市场采用大商模式,区域市场的终端管理和绝大部分费用投入都是由经销商来完成,公司经销商的毛利率一般在15-20%,渠道商通过价差来覆盖费用并实现盈利,公司销售费用率则相对较低。公司18年将夯实市场基础、优化产品结构、强化内部管理,预计18-20年归母净利润15.12/18.59/22.64亿元,EPS2.52/3.10/3.77元,维持买入评级。