投资建议： 公司为珠宝行业头部企业，加盟门店数量行业领先。上市以来聚焦钻石镶嵌领域，在高性价比黄金饰品引流、特色镶嵌类产品变现的战略下， 公司门店加速拓展， 三四线渠道不断深入，快速成长可期。预计 2018-2020 年 EPS 1.73、 2.23、 2.84 元。 参考行业给予公司 2018 年 23 倍 PE， 首次覆盖， 目标价 40 元，“增持”评级。

珠宝行业触底后逐渐复苏。 黄金珠宝行业经历 2014-2016 年下行，2017 年结构性复苏， 目前仍处于底部复苏时期。 尤其 2018 年 Q3 以来，在金价上行预期下，黄金珠宝行业终端动销在避险、防通胀需求下大幅向好，周大生等头部企业受益更为显著。

黄金引流，镶嵌变现，发力三四线蓝海市场。 门店布局以一二线自营为样板，三四线加盟为主体， 公司加盟店数量位居行业之首。 公司针对三四线市场黄金仍占据主导、镶嵌开始高增长特点，以高性价比黄金饰品引流，情景珠宝理念、高设计感镶嵌产品强化盈利。

展店大幅加快， 收购 I DO 股份，品牌渠道双向发展。 公司 2018 年在行业头部集中大趋势下，开店大幅加快，前三季度净开店 466 家，带动收入增长 30.6%，净利润增长 43%，凝聚加盟商共享利益成为公司拓展核心优势。此外，公司 10 月收购 I DO 16.6%股份，双方在品牌、渠道来讲均有很大互补性， 后续若在经营、战略层面合作，对于双方都将有积极效果， 品牌渠道正双向加速发展。

风险提示： 经济增速下滑拖累高端消费， 展店速度不及预期等。