业绩回顾:收入稳健增长,毛利净利率大幅提升。2017年公司实现营收38.50亿元,同比增长17.59%,单季度收入分别为8.76亿/9.75亿/10.38亿/9.61亿元,分别同增18.68%/18.89%/19.58%/13.36%,其中Q4为开店淡季,收入环比下降7.44%。2017年实现归母净利润5.02亿元,同比增长31.93%,单季度归母净利润为1.15亿/1.23亿元/1.40亿/1.24亿元,分别同增37.64%/24.74%/54.00%/15.45%。预计公司2018-2020年EPS分别为1.54元、1.89元、2.30元,对应PE分别为25X、21X、17X,维持“买入”评级。风险提示:渠道拓展不及预期;单店收入增长不达预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;外延并购对公司未来影响的不确定性。