12月4日，韩束母公司——上海上美化妆品股份有限公司（以下称“上美集团”）通过港交所聆讯，摩根大通、中金公司和中信证券担任其联席保荐人。此前两度冲击IPO未果的上美集团，终于敲开了资本市场的大门。

目前，美妆行业仍处在发展红利期，各大美妆品牌竞争激烈，新入局玩家不断。在此背景之下冲击“港股国货美妆第一股”的上美集团，今年上半年营收净利双降，且营销费用居高不下。在其新品牌尚未出圈，老品牌增长乏力的情况之下，上美集团又将如何破局？

 上半年营收净利双降，营销费一年超10亿

从业绩数据来看，自2021年开始，上美集团的营收增速出现大幅下滑，到了2022年上半年，其营收同比下滑三成，净利润下滑六成。

招股书数据显示，2019年至2022年上半年，上美集团分别实现营收28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元以及12.62亿元；在利润方面，分别实现期内利润5940万元、2.03亿元、3.39亿元以及6280万元。

值得注意的是，2022上半年，上美集团的经营性现金流净额为-7455.8万元；2019-2022上半年，上美的净利率分别为2.1%、6.0%、9.4%及5.0%。

自成立起，国货上美似乎就自带营销基因。2002年，上美集团的前身上海韩束成立，蹭上了“韩流”盛行的热度，其旗下品牌——韩束，一直有着被认为是韩国品牌的产品形象。

在营销上，上美集团花的钱可不少，曾邀请多位明星为其代言，且大手笔的进行营销推广活动。

2019-2022年上半年，上美集团的销售及分销费用分别为13.25亿元、15.36亿元、15.72亿元6.08亿元，分别占同期总收入的46.1%、45.4%、43.4%以及48.2%；其中营销及推广开支分别达8.03亿元、10.70亿元、10.34亿元及4.10亿元，占总收入的比例为27.9%、31.6%、28.6%和32.5%。

从营销开支来看，上美集团三年半的营销达33亿元，而同期的研发支出却占比极少，平均营销开支约为研发支出的10倍。

报告期内，上美集团分别产生研发开支8290万元、7740万元、1.047亿元以及5190万元，分别占收入的2.9%、2.3%、2.9%及4.1%。

 新品牌尚未出圈，老品牌增长乏力

在美妆行业仍处在发展红利期，国货美妆品牌内卷竞争激烈的背景之下，上美集团的发展节奏显得缓慢。新品牌尚未出圈，老品牌增长乏力，其主营品牌“一叶子”近年来销售增长乏力。

从上美集团的主品牌来看，旗下继韩束、一叶子、红色小象之后，难现爆款品牌。

从营收占比来看，这三大主品牌贡献了集团的大部分营收。2019至2022年6月30日，这三个品牌合计对上美集团总收入的贡献为86.6%、91.8%、92.2%及93%，这也意味着集团其他品牌的营收贡献率不增反降。

近年来，上美寄予厚望的一叶子品牌发展表现较为疲软，增长乏力，收入占比在逐年下降。2019年，该品牌以36.6%的营收占比超主品牌韩束，截至2022上半年，韩束的营收贡献占比为47.8%，而一叶子品牌占比为21%。

另一方面，一叶子品牌的收入下滑速度也很大，2019-2021年，其收入分别为10.51亿元、10.07亿元以及8.31亿元，呈现出逐年下滑的趋势，而2022年上半年其收入为2.64亿元，较2021年上半年的4.68亿元，下滑幅度达到43.5%。

在强敌环伺的美妆赛道，上美集团如何破局？
两度冲击IPO未果，上市前夕股东“套现”2亿

12月4日，两度冲击IPO未果的上美集团，通过港交所聆讯，摩根大通、中金公司和中信证券担任其联席保荐人。前两次冲刺上市分别是在2021年2月与中信证券签署上市辅导协议准备在A股上市，后又于2022年1月向港交所递交招股书。

12月12日消息，上美股份发布了全球发售公告，拟在全球发售3695.8万股，其中国际发售3326.22万股、香港发售369.58万股。招股时间为12月12日至15日，预期每股发售价为25.2港元至29.8港元，公司预计于2022年12月22日挂牌上市。

值得注意的是，即便在营收和利润大幅下滑且现金流吃紧的情况下，上美集团仍不忘大额派息。

2022年4月2日，在举行的股东大会上，上美集团向全体股东宣派现金股息2亿元。上美集团表示：“公司预期于股东大会日期后六个月内分期派付股息。”截至2022年8月31日，公司已派付现金股息约人民币9760万元。

值得注意的是，据招股书披露，上美集团的实控人吕义雄通过直接、间接持股方式合计持有该上美91.27%的权益。以此来计算，吕义雄将通过此次派息套现约1.83亿元。