洽洽食品对于主力传统产品(除蓝袋外，包括绿袋、红袋)提出厂价，平均涨价幅度在 8-10%左右。而每日坚果 6 月底出厂价亦提 7%左右，两大主力产品提价将有望增厚今年下半年业绩。

经营分析

传统和坚果毛利提升明显， H2 业绩弹性凸显：此次传统产品平均涨价幅度在 8-10%左右，去年红袋贡献收入约 14 亿左右，预计提价后全年收入在15-17 亿。每日坚果 6 月底出厂价亦提 7%左右，预计全年收入近 5 亿。我们预计提价后，传统总收入同比+10%左右，蓝袋预计收入同比+40%左右，坚果收入预计+120%，整体 2018 年洽洽收入预计同比+18%。目前提价只是集中在出厂价层面，将分批传导至终端，下半年将带来洽洽传统红袋毛利的提升，我们预计整体传统产品 2018 年毛利在 35%左右，蓝袋毛利在 40%左右，全年瓜子毛利率预计超 36%，而每日坚果毛利有望在提价以及规模效应和工厂绩效的提高下，全年每日坚果毛利有望至 21%-23%区间。

提价时间点和幅度合情合理：公司上一次提价为 2013 年，期间原料、人工成本均有上涨。2016 年年底传统红袋由于原料调整进入产品升级期，至2017 年 9 月份，传统产品调整期结束，收入增速转跌为升。虽然 2018 年原材料采购价格同比基本平稳，但占总收入近 60%的传统产品升级后成本相较2015 年依然上涨，公司在传统产品企稳的情况下提价合情合理。同时虽然提价幅度达 8-10%，但较次新品蓝袋瓜子终端售价依然有距离，渠道分品类拓展策略依然有效。另一新品每日坚果亦在六月底提价，每日坚果受制于进口原材料、规模效应以及工厂生产效率的影响，毛利率较低，此次提价将有效缓解新品每日坚果放量后对于整体毛利率的拖累。

预计 Q2 收入增速环比回落，业绩稳中有升：Q1 受春节错峰以及每日坚果的影响，收入增速较高。Q2 是消费淡季，增速环比下滑，预计总体在 10%左右，红袋收入增速预计个位数，蓝袋预计收入增速近 20%，新品山药脆皮、一口脆、坚果先生等新品渠道反馈良好，费用控制得当，预计 Q2 单季利润增速略超收入增速。

盈利调整

我们略上调前期预期，预计 2018-2020 年洽洽收入分别为 42.5 亿/47.9 亿/52.4 亿，同比+18%/13%/9%，净利分别为 3.9 亿/4.4 亿/4.9 亿，同比+21%/13%/12%，对应 18/19 PE 分别为 21X/19X，维持“买入”评级。

风险提示

提价终端接受低于预期，影响收入；新品费用效用不达预期，费用率上升。